【利率债观察】利率下行受限：展望4季度，我们认为货币难更宽松，债市步入震荡。9月工业生产有所改善，需求端地产改善汽车转弱，通胀继续回升且四季度大概率突破政策目标，基本面不支持利率大幅下行。而央行货币政策保持定力，短期MLF降息大概率缺席，央行致力于通过改革的方式降低LPR报价利率，这意味着短端利率下行空间有限，制约长端利率下行空间。
【信用债观察】中高等级为主：上周1年期短久期的低评级券收益率有所下行，主要是缩久期操作的效果，并非反映资质的下沉。上周央行货币政策委员会召开三季度例会，提出“要下大力气疏通货币政策传导，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度”，进一步确认了“大水漫灌”的宽信用政策不会出现，企业融资端的改善需耐心等待，信用债尚未到下沉资质的时期，依旧以中高等级投资为主。
【可转债观察】关注新券机会：上周转债市场继续缩量下跌，市场行情较为清淡。行业方面全面下跌，强势板块继续回调；估值则在股市急跌的背景下有所拉升。近期转债市场的走弱从9月第二周开始，节奏上再度领先股市。展望四季度，转债短期依然有调整压力：正股方面，权益市场经历3季度的估值修复后，再度出现回调，盈利能否企稳是后续走势的关键。估值方面，四季度新券发行或将放量，存量券估值仍面临压缩压力。四季度可重点关注新券机会，存量券则把握交易节奏，中期成长风格依然较优，短期可关注滞涨的银行、汽车等板块。
